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Mark O' Donnell
 · 
Research Analyst
avril 20, 2022
 · 

Que signifie le resserrement quantitatif pour les actions et le dollar ?

Quantitative Tightening

Lors de sa dernière réunion de politique générale en mars, la Réserve fédérale américaine a laissé entendre qu'elle prévoyait de réduire son bilan à un rythme rapide de 95 milliards de dollars par mois, ce qui constitue sa dernière tentative pour juguler l'inflation galopante en plus de ses hausses de taux agressives dans les mois à venir.

Les responsables de la Fed ont "généralement convenu" de réduire jusqu'à 60 milliards de dollars de ses titres du Trésor et environ 35 milliards de dollars de ses titres adossés à des créances hypothécaires par mois.

Mais qu'entend exactement la Fed par la réduction prévue de son bilan ?

Le bilan de la Fed, comme celui des entreprises, est une liste de ses actifs et de ses passifs. Le passif comprend la monnaie américaine en circulation et les réserves déposées par les banques commerciales, tandis que l'actif est constitué de titres du Trésor, comme les notes et les obligations, et de titres adossés à des créances hypothécaires (MBS).

Assouplissement quantitatif

Lors de crises économiques comme la pandémie de COVID-19, la Fed achète davantage d'actifs dans le cadre d'une politique appelée assouplissement quantitatif. L'assouplissement quantitatif (QE), également connu sous le nom d'achats d'actifs, fait partie des outils que la Fed utilise en dehors des réductions de taux d'intérêt pour pousser l'inflation dans une fourchette ciblée.

En mars 2020, afin de stimuler la masse monétaire et d'atténuer l'impact de la pandémie sur le système financier et l'économie américains, la Fed a lancé un programme d'achat d'actifs à grande échelle, en achetant des milliers de milliards de dollars d'obligations du Trésor et de titres adossés à des créances hypothécaires.

Au moment où la Fed s'est lancée dans son programme d'assouplissement quantitatif en 2020, le bilan de la banque centrale ne s'élevait qu'à 4,31 billions de dollars. Il a maintenant explosé pour atteindre le niveau sans précédent de 8,97 billions de dollars la semaine dernière, représentant environ un tiers de la dette nationale américaine.

À l'inverse, la Fed a recours au resserrement quantitatif (QT), ou tapering, pour normaliser son bilan en réduisant le rythme de ses achats d'actifs ou en les vendant carrément sur le marché libre. Il s'agit de l'un des outils que la Fed utilise, outre les taux d'intérêt, pour influencer l'inflation et la masse monétaire dans l'économie.

United States Central Bank Balance Sheet

Resserrement quantitatif

Une action visant à réduire le bilan de la Fed se concentre sur les actifs détenus par la Fed. Le resserrement quantitatif réduit la masse monétaire dans l'économie, car la Fed cesse de remplacer les titres lorsqu'ils arrivent à échéance. Au rythme de 95 milliards de dollars par mois, la réduction des actifs de la Fed réduira la masse monétaire à un rythme supérieur à celui de ses tentatives passées.

La dernière fois que la Fed a tenté de réduire son bilan, c'était entre 2017 et 2019, lorsqu'elle est parvenue à réduire son bilan à 3 800 milliards de dollars (50 milliards de dollars par mois), mais a été contrainte de racheter à nouveau des actifs six mois plus tard lorsque la pandémie a martelé l'économie américaine.

Selon le procès-verbal de la réunion de mars de la Fed publié début avril, les membres du Comité fédéral de l'open market prévoient de relancer le processus de QT "peut-être dès la réunion de mai du Comité".

Ce que le QT signifie pour le marché boursier

Pendant les processus d'assouplissement quantitatif des banques centrales, les taux d'intérêt sont poussés à la baisse et il y a plus de liquidités dans le système bancaire, ce qui encourage les investisseurs à dépenser davantage dans les actifs risqués et les consommateurs à dépenser plus. En revanche, certains analystes s'attendent à ce que la réduction des actifs de la Fed ait un effet inverse sur les marchés boursiers.

Le mouvement hawkish de la Fed pourrait "être un vent contraire sur les actions en particulier", a déclaré Robert Phipps, directeur chez Per Stirling Capital Management, dans une note récente.

Cependant, UBS a déclaré dans un rapport précédent que l'impact direct global d'un programme de QT "est susceptible d'être limité".

"Les investisseurs ne devraient pas le considérer comme un frein structurel aux rendements des actifs", a déclaré UBS, ajoutant qu'il est également peu probable que le tapering des actifs ait un grand impact sur la liquidité ou l'inflation.

Impact sur le dollar

Le QT est considéré comme un signe positif pour le dollar américain, car le mouvement prévoit des taux plus élevés lorsque la Fed se resserrera. De plus, comme la Fed cesse de remplacer les titres arrivant à échéance, la masse monétaire diminuera, ce qui pourrait pousser le dollar à la hausse, si tout le reste reste reste inchangé.

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